浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕,卢书剑近期对明阳智能进行研究并发布了研究报告《明阳智能2022年半年报点评报告：H1业绩快速增长，风机新签订单行业第一》，本报告对明阳智能给出增持评级，当前股价为27.8元。
2022H1，公司实现营业收入142.38亿元，同比增长27.18%；归母净利润24.48亿元，同比增长124.49%；毛利率25.65%，同比提升4.15pct。2022Q2，实现归母净利润10.39亿元，环比下降26.19%；毛利率24.81%，环比减少1.69pct。公司业绩增长原因主要系：（1）风机销量增加；（2）风机大型化、轻量化带来的降本增效。
2022H1公司风电机组及相关配件销售业务实现营业收入132.41亿元，同比增长29.12%；毛利率24.05%，同比提升6.15pct，主要系风机大型化、轻量化带来的降本增效所致。上半年公司实现风电机组对外销售3.45GW，同比增长47.63%；其中海上风电机组对外销售达到1.27GW，同比增长11.03%。上半年公司风电机组新增订单达到9.14GW，同比增长104.06%，新签订单市占率超过20%，位居行业第一；累计在手订单达24.76GW。公司领衔风机大型化研发，报告期内，公司研发生产的MySE12MW半直驱海上机组正式下线，该机组捕风效率提高，发电量整体提升5%以上；公司自主研发的111.5米抗台风型叶片成功下线米超高钢混塔架成功吊装。
2022H1公司电站运营业务实现营业收入7.03亿元，同比下降6.64%；毛利率64.18%，同比减少9.17pct，主要系上半年风况影响。截至2022H1末，公司在运营的新能源电站装机容量1.26GW，在建装机容量2.26GW；上半年实现发电量14.87亿度，同比下降2.6%；平均发电小时数1174小时，较全国平均高出18小时。公司依托“滚动开发”持续变现，上半年完成1个新能源电站的销售，出售容量合计300MW。
公司系国内风机龙头，领衔风机大型化研发。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润为39.22亿元、46.48亿元、53.75亿元，对应EPS分别为1.73、2.05、2.37元/股，对应估值分别为16倍、14倍、12倍，维持“增持”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安周淼顺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利41.44亿，根据现价换算的预测PE为14.11。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明阳智能（601615）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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