1）逻辑目前没有完全兑现，最近电力股涨的逻辑，是按照三季度业绩报排序的，业绩报表现好的，股价表现好。长期看，无论哪个季度，电力股仍然和业绩挂钩。我们可以看到，去年的长江电力或者之前的长江电力，很大原因走的比较好原因是业绩特别好，国电电力是龙头，也是因为业绩好。近期的华电国际的优异表现，也是因为业绩。去年的华能国际是龙头，去年业绩预期比较好，不仅有火电，去年华能上半年火电预期相对别家做的更好，他还有风光的装机，属于自有，所以华能去年是龙头。今年华电是龙头，1季度6亿，二季度10亿，三季度有希望达到14亿，这种情况下，华电是龙头。最近国电没有涨，华电预期更明显，电力股的表现上，参差不齐。
2）煤炭产能出现过剩迹象，价格有望下降。从行业整体情况看，从这个图来看，从煤炭日耗来看，需求特别好的情况下，库存还能上涨，煤炭价格很难持续强势。最近油价格下跌，气的价格下跌，从这个角度看，我们认为对于欧洲缺能源的预期不断在调整，我们后面讲，欧洲缺能源到底发生了什么变化。在煤炭产能过剩，用煤上升的情况下，库存还在上升，我们强调要看未来趋势，煤炭库存在火电厂一般十几天库存，不超过15天，目前看库存快有40天了，虽然今年存在煤炭品质下降，煤炭把以前的原煤当商品煤，他的煤的增速高，但不是供给，我们从库存上看，7月初，库存比较低，那个时间点，十几天过后，库存被完全低品质的煤替代，剩下一个月，近30天，全部是低品质煤，全部在上升，产能还在扩充，换成低品质煤，品质下降的故事，只能持续十几天，我们认为已然是产能过剩。沿海动力煤日耗，在今年七八月份比四五月份有非常明显的上升，接近20%，因为这个我们的电厂7-9月份，会环比二季度有20%的增长，20%的增长会带来固定成本的下降，一度电1毛钱成本。另外大家可以看，最近的关于，我们容量，火电发电机组灵活性改造，灵活性改造情况下，补贴比固定成本高，30%-40%补的是每度电补1.6分钱，不发电6分钱，30%-20%，1度电3.2分钱，电厂如果有这个机制，山东或华东区域，大家愿意做灵活性改造，这个对煤炭有影响，假设改造2亿千瓦的机组，改造的幅度是10%-20%，假设幅度是20%，相当于改造4000万千瓦机组，每千瓦机组对应每天消耗量，大概是6000万-8000万吨左右，大概这样一个水平，这对需求有压缩，每年扣一点，那肯定对煤炭价格有影响。
3）另外我们很早就认为煤炭在担任储能的作用，煤炭和火电其实就是最好的储能。煤炭是大自然储存的能量，我们通过政策进一步明确了火电可以成为储能的一种替代，所以可以给一个很好的未来的预期，所以煤炭是最优秀的储能。
1）因为我们的日耗高了20%，固定成本1毛钱收缩2分钱，另外我们的长协煤比例多了10%，我们保守点，10%的情况下，长协煤从1200左右，降到770，价差可以做到430元，电力企业会吃些哑巴亏，估计在300元左右，降这么多，300元，10%的量，1度电30元钱，30元钱对应1分钱电价，这就摊销对应2分钱电价，也就一味者一度电能赚3分钱，如果说三季度相对于二季度，1度电多挣三分钱，那么带来的改善是，如果我们以华电国电为例，华电国电1季度发5亿度电，5亿度乘以3分钱，也就是十五个亿，十五个亿，扣除增值税，大概60%，再扣除少数补充权益70%，打四折，大概6个亿左右，华电国际按照正常情况，正常算法，2季度，10个亿基础上加6个亿，为什么我们前面说是14个亿，可能是13个亿，确实业绩涨太多，怕公司做些成本经营的管控，有可能摊到13-14亿，所以说，没有任何科学性，只是我们的判断，如果单季度做到14亿，年化52亿的利润，也就意味着市值除以利润，也就11-12倍PE，显的不被，11倍电力，放在明年大概率超过15倍，这是我们的观点，所以说或，我们认为不算贵，未来还有空间。
2）明年，对于欧洲的问题，我们把几个欧洲的数据，英国、瑞士以及一个法案，将电价等情况分析一下。最早时候，英国做了民调，民调显示了今冬69%的人减少开暖气，20%的人不开暖气，逻辑上就是民众不烧气，怎么实现不知道。第二个说法，瑞士有个新闻，说了冬季燃气供暖，室温不超过19摄氏度，减少热能的使用量。也就是现在，价格已经高到杀需求了，无论是政策上，还是经济上都在杀需求，这个高价格未来大概率顶不住。我们看这个图，煤炭价格、石油需求和供给是共同共振的，价格过高，会抑制需求，当价格过高，供给供不上，杀需求。过去几年欧洲电价一顿猛烈上涨，去年欧洲价格从50欧涨到去年的300欧/兆瓦时，欧洲这两个月底电价，电价从300干到700，未来或破1000，700欧/美兆瓦时，基本0.7/千瓦时，0.75欧/千瓦时，对应汇率7,左右，大概5元人民币，我们是6毛钱，所以欧洲有非常强的需求去买煤买电，欧洲也在考虑在做电价限制，就是传统发电要限电不超过200欧元，限制价格对于煤、水电、风电、光电没影响，限制气电的话，影响比较大。通过限制其他能源的价格，最终会限制需求。对于煤炭现在价格来说，煤炭发出来的电价200欧每兆瓦时，0.2欧，按照乘以汇率，1.4的电价，对于欧洲煤炭价格而言，火电厂盈利，可以干，这个是需求。另外我们看看欧洲库存，欧洲人其实一直在大规模买煤，买气，右边的图，画的是秦皇岛煤炭价格和欧洲煤炭现货价，我们做了个比较，今年3月25日开始，这两个价格严重分化，国内煤价跌，国外煤价涨，最近国外煤价跌，我们在涨。其实自从3月25日开始，欧洲人狂买煤，欧洲人准备的非常多，气也存了80%，上半年买了7600万吨,同比去年增长50%，多买了2000万吨，6月份还在疯狂采煤，德国贸易商6月份没停过，6月份欧洲采煤更多。这么多煤今年够不够用，欧洲之前天然气的进口为4.5亿方每天，换算成标煤0.168亿吨，如果把俄罗斯气全部换算成煤炭，这个时候，欧洲人民要多买2000万吨的煤炭，完全替代气，也就意味着欧洲缺5000万的煤炭，5000万吨的煤炭，上半年多存2000万吨，6月份狂买，没有上半年，3月-6月，7-8月份狂存，这个角度看，欧洲的煤没少存，即使预期存很多，可能煤买满了，现在欧洲不急了，可能是煤够了，现在限电，可能煤不一定缺，目前所有人预期欧洲电不够用，但可能会有预期差，这块，有可能会有悖于我们的逻辑。
假设天然气被煤炭完全替代（工业只能用天然气，这部分不一样，需求会断掉，天然气不能完全替代），那么，接下来，欧洲停俄罗斯煤炭进口，大概1亿吨，1个月800万吨，煤炭这个东西很容易转手，基本不用担心。
3）Q3的业绩，华电国际很便宜，每个公司同样的算法，盈利和PE，盈利没把它做其他业务调整，每个公司业务情况不一样，假设都是同比电量增长20%，我们其他业务不变情况下，实际上有变化。Q3盈利变化不准。
内蒙华电8倍，假设煤炭业务在四季度有希望投产，目前内蒙华电很便宜，四季度，10月份左右，煤矿真是投产，盈利肯定有明显增长，那时候增长可以算到30亿。内蒙华电很便宜，我们选出来很多公司，又便宜，弹性可以，大家都可以截图，这个图，我们不保证准确性。
电力股的空间很大。目前看未来的催化剂非常多。1）9月底，煤炭价格下降的概率变大，鄂尔多斯还有些疫情，最近公路用煤影响，鄂尔多斯受影响，保20大，大家都在屯库存，还在补库存，淡季补得多，煤炭价格线月底，煤炭价格下降概率大。2）10月16日开会，补到那个点，不补了，可能那个点很紧张，我们认为9月底各地疫情大概率会得到有效控制，供给可以增加。3）10月份，可以看行业的三季报，这个事情对于很多公司都成立，每度电，火电增加3分钱收益。4）11月份，广州区域签长协，广州发展、粤电力，广州签约长协，广东那边，去年长协价上涨10%，广州很吃亏，今年广州的电力公司计提压货，今年粤电力、广州发展吃亏了，今年布满，今年广州签约长协，可以预判广州长协对其他公司利好。5）12月份，煤炭旺季不旺，12月份最旺的时候，煤价不涨，如果不涨，对行业是最大鼓舞，盈利预期改善。6）23年初，专家传容量电费的事情会发生，就算是容量电费会发生，也是一锤子买卖。电力股历史上走势，跟煤价负相关，除了现价那部分。容量电价短期内，可能是一个小催化剂，影响不大，不要较高期待，趁早打消期望。专家之前的逻辑基础是，煤电不跌，所以盈利，就是涨电价，基本出发点，煤电不会跌；我们认为煤价会跌，导致这件事的判断结论不一样。他们认为政府给一个容量电费，我们认为基本不可能，我们认为专家不一定对，容量电费不一定对，如果真有，华东各省份都受益，大幅受益，这种概率非常低。容量电费可能在四川管用，比如说四川某地建设一个火电厂，保证电力供应，这个时候可以补容量电费，去弥补它的付出。但华东区域，补容量电费很难，以为华东的发电公司本身很赚钱，华电国际，3季度或电费不亏欠，没必要补容量电费。从设备投资角度看，基本没压力，所以干嘛给补贴，去年如此缩手缩脚，都没给，去年涨了20%的价格，去年是没把煤价干下去，干不下去，我们搞长协，签约长协的水平很差，有的公司，签约了多少，但长协有月度问题，虽然签约长协，但除了几个央企实实在在执行，其他很多执行的时候，都会打折扣，名义700亿吨，实际上900，盈利时是看出来。回头看，2023年，电价新政，放低预期，强调以下，涨电价，去年支持涨点价，今年涨电价可能性不高，不要报太高期望。
电力公司长期看是趋势，长期看，对于容量电费的问题，大家不要去太乐观。我们倒认为将来，火电有几个作用，容量电费可以给一个黑启动，调峰的作用，都是替代容量电费，备用，备用替代容量电费，给一个辅助服务市场这个存在，未来容量电费，各种东西都想学，但可能四不像。辅助服务市场摆平了，容量电费这个观点，专家都在讨论，可以用辅助服务市场解决。未来火电厂，不是靠电量，未来靠容量的辅助服务，比如说深度调峰改造，调完，1度电不发，我还要收钱，这是储能的价值、备用的价值。
讲下明年3月的情况,每年业绩预测，现在1200元/吨，未来电力公司现货市场，还有30%左右，30%的比例，假设明年1季度，假设煤价跌倒1000，跌200，我们有30%的现货，市场没，假设华电国际，华电国际6000-7000万吨，大致7000万吨的总消耗，30%的鲜果比例，大概2300万吨，2300万吨，每吨跌200，大概有46亿的利润，46亿利润，增值税等扣除后，42%的比例，4折46亿，大概16亿左右，明年1季度，可以看到的电力公司的年化业绩，增加16亿-18亿，增加这么多，对应今年三季度业绩，52亿，年化业绩52亿，在家16亿，明年70亿，在这70亿利润情况下，给15倍-20倍公司（政策盈利水平），这个给10倍，PB2倍历史新高，但我认为不对。
华电国际业绩讲完，18亿+52亿，70亿，1000亿市值，很值得期待，现在涨了一些，未来回调后，可以买入，回头我们说下PB，看下这个图，体现什么事？华能国际，华能PB最贵2.7倍，他没创历史新高，20年维度看，这10年比较高了，觉得有压力，但实际上我们的PB失真了。电力公司，过去今年，一直在提减值，去年也都在提减值，很多电力公司去年亏了非常多的钱，所以导致B亏了很多，打个比方，假设神华突然分了1000亿分红，最终的结果是B大幅下降，PB大幅升高，这就是同一个逻辑。电力行业去年巨亏，华能、华电，ROE的图是亏损，今年可能还亏损，在行业还在亏损的情况，就说预期打完，我不信，目前应该是ROE见底，ROE上升，股价跌。PB不可信，PB低挺好，地方国企，减值少，这些公司有不少机会，可以挖挖。
最近关注，电力装机，火电厂投资，我们看看，历史上历史火电投资和火电装机，都是提前1年左右，建设周期两年。最近投资，我们画了线月份，投资金额差异大，去年已经好转，去年华能资本开支，21年华能也有增长，今年只有60亿，最近发改委加速批火电，因为领导意识火电不够用，加速批。前段时间电荒，煤炭和火电都在涨，各自涨各自的逻辑。老有人问，煤炭涨的逻辑是？缺火电，2年后建好，会提高煤炭需求，所以煤炭涨。火电逻辑？现在电不够用，明年不降价，有可能还涨电价，所以各自涨有各自的逻辑。电力研究员，我增加这部分的基数，电量增加，不好，以为火电新建机组作用，作为备用，旺季不够用，才开，其他时候不开，改造，就是平时最低的时候，40%-59%，现在这个时候20%-30%，这样的目的是去支持风光，让一度电给新能源，碳中和需要的情况，发改委定支持以前的规划，不要有误解，不要理解，火电和煤炭同时涨，煤炭还能分红，煤炭可以持续分红，煤炭股息率高，估值不贵，煤炭涨，和逻辑，绝大多数人觉得煤炭跌不下去，煤炭涨没毛病。
之后是发电和电价改善的宝新能源、宝新能源签约长协，长期弹性大。宝新弹性不错，签约长协，一年300万装机，170亿度电，500万吨煤，全现货，意味着煤价跌500,500+就是10个亿利润。电价，因为少涨了5分钱，电量170亿度电，5分钱，大概8.5亿，加上刚才的10亿，增值税、所得税，10亿出头，煤炭下得，明年十几个亿，120亿，10倍左右，很便宜。
粤电力，11月份涨电价，很受益。煤炭弹性上，广州发展由于今年不错，煤电不乐观。广州发展是家不错的公司。这是宝新，
先买火电，火电估值修复后，再去买绿电，先看火电业绩增长的钱，华能国际，华电，风光装机700万千万，30亿利润，30亿年化以下，风光给15倍Pe,400亿市值，火电就100倍估值，火电估值修复，火电估值修复了，PE跟风光差不多，再去看绿电增长性。
国电电力看好，国电电力今年年初表现很行，但今年被华能电力取代，业绩好，但是弹性煤华能大，国电对自己的资本市场服务很重视，华电也不错，国电做的是更加的好，他们完完全全，向长电学习，管理很出色，长协煤770,770的情况下，国电有弹性，资本市场认知有问题，表面上100%长协，但是都不赚钱，这个问题，国电赚钱，但是少数股东权益，改善幅度，证明有的电厂不挣钱，这个事情很容易验证。
粤电力：刚刚讲过了，粤电力，弹性算出来，2600万装机，2900万，煤炭装机2000万左右，煤炭装机对应弹性，耗煤量2000万，权益电量600亿度，21年，自己算一下，估值算出来，现在很差，粤电弹性很大，电价没涨，粤电，电价催化剂出来后，可以买，宝信现在不缺钱，否则也很尴尬。
火电没进入下半场，上半场刚刚开始，明年看，现在股价，看到50%-100%的空间，明年有辅助服务市场创造新的收益，第二、往后看，还会有煤炭价格下行。再往后看，新能源的成长，一波行情看，正常看，火电行情和煤炭行情，都是去美化导致的，搞能源替代，然后先煤炭产能，有限火电产能，火电仅能放开，煤炭过去行情涨，兖州煤业涨了10倍，我们刚开始，逻辑相似，没看起来那么缺，煤涨十倍，多涨点没问题，行业不会被替代，因为用电，改不了。
煤炭价格 800-1000都正常，太悲观没意义，区间有一定震荡，震荡后，我们按照1000来算，华电70亿利润，不做进一步预测，基金经理不做预测，不做更多分析，然后、
上海电力、申能股份这些公司，冲着新能源去的，这两个公司，新能源业务很稳，现在是火电的估值修复行情，新能源未来有10-20的增长，估值已经预期反映出来，他是不断兑现，火电刚开始，需要有估值的修复，修复有50%-100%的修复，我们也没有重点分析。
长源电力，我们认为不错，弹性很大，这个公司不断做改进，公司挺好，不跟我们交流，跟不上他们节奏，各方面都很，长源电力，就是搞不定，研究不了。
福能：我们挺喜欢，便宜，莫名其妙的便宜，弹性小，靠风光贡献，没新装装机，盈利好，火电，原有机组，煤电这边，对应收益，就是弹性小了点，福能很优秀。
中国核电，肯定看好，中国核电，这个三季报非常好，它是受益于于电量的超发。投资中国核电的人二季度很郁闷，因为核电做检修，检修很多，1季度报了高点，2季度回落，3季度会改善，核电这种公司估值不贵，看长期发展，不出意外，下半年，新批核电机组，之前大家看了些新闻，现在很多核电公司，在做储备和准备，缺核电，是硬缺。
港股中广核矿业，涨了非常多，公司非常优秀，成长股，A股买不了，中广核矿业，核电大发展，对燃料需求暴增。
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